Выручка КМГ в IV квартале составила 2,3 трлн тг — +17% г/г и −10% к/к. Рост обеспечен ослаблением курса тенге на 5% г/г. Доходы от сырой нефти выросли на +8,3% г/г до 1,1 трлн тг, нефтепродуктов — +30% г/г до 979 млрд тг на фоне роста переработки румынских НПЗ. Добыча по мегапроектам выросла на +28% г/г за счёт расширения ТШО. Общая выручка с прочими доходами — 2,6 трлн тг (+21% г/г).

Скорректированная EBITDA составила 334 млрд тг (−5% г/г, −55% к/к). Маржа незначительно снизилась до 23,4% с 23,9% в Q3 на фоне роста себестоимости и транспортных расходов (+30% г/г). Доля в доходах совместных компаний выросла на +78% г/г до 289 млрд тг. Чистая прибыль акционеров КМГ — 78 млрд тг (−65% г/г) вследствие убытка от курсовой разницы в 163 млрд тг.

Свободный денежный поток составил 138 млрд тг (−26% г/г). Долгосрочные займы снизились на −11% г/г до 3 244 млрд тг после досрочного выкупа евробондов. Чистый долг сократился на −23% к/к, а NetDebt/EBITDA достиг рекордно низкого исторического минимума — 0,16х, что отражает сильное финансовое положение компании.

Отчёт нейтральный: снижение квартальной прибыли ожидаемо из-за укрепления тенге и курсовых убытков. Позитивно выделяются рекордно низкая долговая нагрузка и накопление наличности свыше 3 трлн тг. С учётом повышенных прогнозов по нефти и обновлённых моделей ТШО и КТК целевая цена составляет 41 700 тг, потенциал роста — 32%. Рекомендация — Buy.

В добыче нефти РК

В транспортировке нефти РК

В переработке нефти РК

Активы к ВВП РК

Цена IPO

Целевая цена

Текущий потенциал роста